Колумнист Bloomberg и бывший инвестбанкир из Goldman Sachs Мэтт Левин о том, почему биткоин-фьючерсы упростят жизнь не только тем, кто играет на понижение, но и тем, кто ставит на повышение.
Фьючерсы на биткоин начнут торговаться уже на следующей неделе. Люди, которые последние несколько лет постоянно пытались убедить всех вокруг, что биткоин — это пузырь, должно быть, счастливы: теперь они наконец могут перейти от слов к делу и начать игру на понижение. Но правы ли они? Крейг Пирронг, профессор бизнеса в Университете Хьюстона, говорит:
«Фьючерсы в большей степени упрощают игру на понижение, чем на повышение, так что в большинстве своем ими, по всей видимости, будут пользоваться медведи. Поэтому появление такого инструмента, может несколько снизить стоимость биткоина».
Не то чтобы я с этим спорил. Фьючерсы на биткоин действительно упростят жизнь медведям: сейчас, чтобы открыть короткую позицию в биткоине, их нужно где-то заимствовать, а это слишком сложно и дорого для большинства трейдеров. Через фьючерсы та же задача будет решаться гораздо проще.
Как подготовиться к появлению биткоин-фьючерсов
Однако этот же инструмент упростит и игру на повышение. Процесс приобретения и хранения биткоинов чрезвычайно неприятен для многих институциональных инвесторов: вам либо приходится беспокоиться о том, чтобы их не украли, либо хранить «на бумаге», что затрудняет их использование в качестве торговых активов. Да, фьючерсы на биткоин упростят открытие коротких позиций в большей степени, чем открытие длинных, но причина этого исключительно в том, что сейчас биткоин растет, и я не уверен, что новым инструментом будут пользоваться преимущественно медведи.
Существенное упрощение процесса увеличит число желающих открыть короткие позиции, но тех, кто играет на повышение, настолько больше, что их число будет расти куда быстрее.
А вот вам еще одно мнение.
Некоторые считают рынок биткоинов «одной из лучших возможностей для игры на понижение в истории», говорит Лу Кернер, партнер Flight VC, венчурного фонда, инвестирующего в криптовалюту. —
«Люди сходят с ума по биткоину, и многие, включая меня, искренне уверены, что это величайшее событие в истории человечества. Но не меньше и тех, кто думает, что это пузырь и пирамида. Обе стороны не могут быть правы».
Мне нравится, что он осознает и ценит расхождение мнений по этому вопросу, но при этом сам не только склоняется на бычью сторону, но и считает биткоин величайшим событием в истории человечества.
Трудно вернуться к обтекаемым формулировкам вроде «мы считаем, что с точки зрения фундаментальных внерыночных факторов такой-то актив достаточно надежен, но сами склоняемся к продаже», когда связался с чем-то, что может оказаться либо пирамидой, либо спасением человечества.
Куда ни взгляни, можно обнаружить фактор, говорящий в пользу криптовалют. По словам Стефан Хубриха, в основных цифровых валютах действуют три фактора: ценность, стоимость финансирования срочных позиций и скорость изменения цены. Главная задача — найти способ верно интерпретировать эти факторы.
Мы уже неплохо умеем делать это в случае акций — скажем, измеряя ценность через соотношение цены акций и прибыли компании. Чтобы обнаружить аналогичные закономерности применительно к криптовалютам, Хубриху приходится использовать творческий подход. Он измеряет ценность через отношение рыночной стоимости токена к долларовому объему транзакций.
Для оценки скорости изменения цены Хубрих использует четырехнедельный горизонт, а не 12-месячный, как принято на фондовом рынке, из-за ограниченных исторических данных. Существуют две основные теории факторного инвестирования.
Согласно одной из них, «факторы» — это факторы риска. Так, фактор ценности дает более высокую рыночную доходность, поскольку с ценными бумагами связан дополнительный риск, который инвесторы должны компенсировать.
Другая теория утверждает, что факторы являются поведенческими аномалиями, и, скажем, высокая скорость изменения цены дает более высокую рыночную доходность, потому что люди по своей природе склонны покупать растущие активы.
Если вы верите в первую теорию, напрямую проецировать ее на биткоин было бы немного странно. Но если вы верите во вторую — не теряйте времени. Нет рынка более... поведенческого... чем биткоин.
Комментариев нет:
Отправить комментарий